瑞幸89页卖空报告读后感：草根调研后的质疑更有说服力

2020-04-06 14:17:03 65

资料来源：第一财经

原标题：瑞星咖啡89页的短期销售报告阅读后：基层调查后的问题更有说服力

卖空报告更多地来自买方的逻辑，这与经纪人盲目研究报告的观点完全不同，基层调查的自下而上数据令人信服。能够承受更多的看跌报告。

在今年1月底，浑水发布了一份关于卖空瑞兴咖啡的报告，但当时并没有引起市场的过度警惕。毕竟，瑞星咖啡仅上市了半年多。。我今天不想谈论这些承销机构，但请看一下自下而上的逻辑，以了解报告的内容以及阅读报告后的感受。

我很少读卖空研究报告，也许是因为缺乏经验。该报告的摘要使我感到它很直接，并且讨论的人并不多。利用草根研究证明瑞兴的数据是虚假的。他们动员了92名专职人员和1418名兼职人员进行现场监控，成功记录了981个工作日的商店流量，覆盖了620个商店的营业时间的100％，计算了每个商店的流量并记录了开业情况。每天关闭11.5小时。如果视频监控丢失10分钟，则将删除整天的数据，并重新开始录制。尽管620家商店的数据样本还没有完全覆盖瑞星的所有商店（瑞星商店的当前数量约为4,500家），但它们已经达到了在管中看到它们的效果。我认为这些数据足以提醒市场。

第二种感觉是，发布此卖空报告的原因可能更多地集中在管理上（纯粹是个人感觉）。我记得有个大人物说投资公司是投资者，报告中提到的六个“危险信号”都集中在公司管理层上，尤其是公司的创始人，例如瑞士神州租车的惯例。幸运的是，股权质押以及过去的其他事迹。当然，在大多数卖方报告中，不可能做出这样的声明，但是对于普通的散户投资者而言，在此类公司中进行投资，仍然有必要收集更多公司创始人的过去。当然，有一种公司护城河的范围足够广泛，可以完全忽略谁是管理层，这也值得我们注意。

最后，该报告批评了瑞星咖啡的商业模式。瑞兴的商业模式问题从未停止过，事后很多事情都是正确的，但事前判断确实不好，因为如果一家企业在上市之前就表现良好，那么就不称为风险投资。但是进入二级市场后，我们不能简单地将他视为风险投资。上市之前的许多问题尚未解决。